上市公司热衷认购ETF背后：基金“利器”难长久

总结

【上市公司热衷认购ETF背后：基金难以长期对冲规模的“利器”】截至发稿，8月以来，已有南京熊猫、华大基因（300676.SZ）、迅雷软件（300496.SZ）、延安必康（002411.SZ）、深科（000021.SZ）、南京证券（ 601990.SH）和卓郎智能（600545.SH）等6家公司宣布开展ETF赎回减股操作，共涉及8只ETF。 （第一财经）

9月19日下午，南京熊猫（600775.SH）公告，公司控股股东中电熊猫以公司1827.6万股A股股票换取嘉实相应市值中央创新ETF； 913.80,000股A股将按照市值换取博时中创ETF基金份额。

据第一财经不完全统计，截至发稿，8月以来，先后有南京熊猫、华大基因（300676.SZ）、迅雷软件（300496.SZ）、延安必康（ 002411.SZ)、深科技(000021.SZ)、南京证券(601990.SH)、卓郎智能(600545.SH)等六家公司开展ETF换股减股业务，共涉及8只ETF。

“ETF 是一篮子股票。如果上市股票恰好是 ETF 的成分股，您可以将股票换成 ETF。一个好处是，对于上市公司的大股东来说，更换ETF后，无需发布公告。 ”深圳一家公募基金公司的人说。

但对于基金公司来说，赎回是ETF短期套期保值的利器，同时也是一种“毒药”。

ETF赎回浪潮

今年以来，基金公司将重点放在ETF上，ETF产品的申报发行也呈现井喷趋势。

统计数据显示，今年迄今为止，共发行了 82 只 ETF。目前发行的112只基金产品中，ETF数量已达25只，占比超过20%。

从“吸金”来看，可算的52只ETF共募集资金超过520亿元，10只ETF发行规模超过10亿元。其中，中证最大的ETF，最大的ETF，规模72.2亿，其次是工银沪深300ETF，68.64亿。

ETF发行如此火爆，基金公司也按捺不住了。一方面，他们希望利用ETF的东风；另一方面ETF基金发行完后多久上市，他们也在努力扩大募资规模。

上市公司大股东回购是最好的方式之一。

证券交易所是ETF独有的一种发行方式，即在ETF发行期间，成分股可以换成基金份额。这是其他基金所没有的特点。我国首个ETF允许使用成分股认购ETF。

第一财经也注意到，2018年下半年以来，参与ETF股份赎回的上市公司公告逐渐增多； 2019年以来，这一趋势加速。据不完全统计，今年5-8月，约有21家上市公司的股东参与认购了15只ETF产品股。

仅8月以来，上市公司大股东纷纷换取工银沪深500ETF、华夏中证全指数证券公司ETF、环球证券800ETF、方正富邦沪深300ETF、天弘创业板ETF、广东平安-港澳大湾区ETF、嘉实中环ETF、博时中环ETF。

ETF又称交易所交易型开放式指数基金，是一种特殊类型的开放式基金。它结合了封闭式基金和开放式基金的经营特点。投资者可以从基金管理公司认购或赎回基金。同时，与封闭式基金一样，ETF股票可以在二级市场以市价买卖。但需要注意的是，ETF基金的申购赎回机制比较特殊。申购赎回必须以一篮子股票换基金股或基金股换一篮子股票。

第一财经了解到，股票赎回的本质是股票和ETF股份以非交易转让的形式进行交换，不计入二级市场总成交量。与大宗交易和集中竞价相比，股票赎回出售ETF份额的方式可以减少个股大规模减持对市场的影响，同时避免缴纳印花税。此外，将个股换成ETF，将个股流动性转化为ETF流动性，在一定程度上可以帮助上市公司解决流动性问题。

“低费用是指数基金最突出的优势。由于指数基金采用持股策略，不需要频繁换股，这些费用远低于主动管理型基金。”上述深圳公募资金来源表示。

平安证券还表示，近年来，A股市场大股东减持规模持续加大，限售股解禁压力加大。考虑到交易所ETF有利于稳定股价、节约成本，交易所交易基金本身管理成本低、套利方便等优势，且交易所交易基金的投资效率和流动性可能会逐步提高，交易所对交易所的需求未来ETF可能会继续增加，这可能会带来ETF认购规模的同步增长。

理性对待赎回

虽然赎回一直存在，但市场一直对此持谨慎态度。

“上市公司肯定有动力，因为可以减持；刚开始基金公司也有动力，可以做大。但是看了看，呆了一个月就跑了，所以基金公司没有动力，交易所对基金来说是对的，公司是‘短线毒药’，绝不能长期做，如果搁置一年，那就是收取一年的管理费是可以的，但如果只放一个月，对品牌效果影响不大。”北京某公募基金行业资深分析师表示。

2019年5月10日，中石油（601857.SH）发布公告，将中石油持有的4.13亿股中石油股份换成市值份额对应的工银沪深300ETF。工银瑞信沪深300ETF认购价格为7.26元/股，认购总额近30亿元。

中国石油当时承诺，在“工银沪深300ETF”成立后90日内，不减持以公司股份认购获得的基金份额。

中电熊猫还承诺，在上述嘉实阳创ETF和博时阳创ETF成立后6个月内，不减持以南京熊猫股份认购获得的基金份额。

同时，也有分析师表示，虽然联交所有助于扩大ETF的首发规模，但操作风险仍需谨慎，尤其是交易所限制、是否允许交易所等问题。停牌的个股，个股的风险可能会传导至ETF。的风险。

在前面的例子中，南方沪深300ETF通过证券交易所大量买入一家停牌上市公司的股票，占基金资产净值的5%，远超0.5的自然权重% 此后，上市公司股票持续跌停，此次巨额认购导致南方沪深300ETF净值一度偏离追踪股指，给投资者造成不必要的损失。

这种行为也招来了监管的严厉处罚ETF基金发行完后多久上市，不仅要对基金管理人、基金管理人出台监管措施，还要指导基金公司用自有资金补偿基金份额持有人。

“同一只基金，A产品从60亿跌到30亿，B产品从10亿跌到70亿，这两只基金未来的路不一样，如果缩水上市后半年，市场会这件事很烦，以后也不会再买这家公司的基金了。越来越理性的认识。”上述北京公募行业资深分析师也表示。