李嘉诚：千亿港元资产西迁之路

姜家岱

三年来，中国首富李嘉诚的投资逻辑，用一句话很好地诠释了：大中华区就像一座商业围城。城外的人想冲进来，城里的人却想逃。

8月1日，和记黄埔公布的最新中期业绩证明，李嘉诚的投资重心仍在西移。受益于英国燃气分销网络WWU首次录得收入，以及欧洲电信业务的持续改善，和记黄埔录得净利润124亿港元英国华人首富，同比增长23%。在EBITDA方面，欧洲贡献了集团35%的利润，比香港和内地的利润加起来高7个百分点。

在香港，李嘉诚正在为自己的百佳超市积极寻找买家，最新的竞标者是美国巨型私募股权基金KKR。投行人士透露，和记黄埔的心理价位不低于300亿港元，所筹资金除了偿还贷款外，很可能再投资于欧洲的基建和公用事业。

作为一代“香港梦”的代表，李家展现出越来越浓的“欧洲情结”。截至目前，公司约一半资产已转移至欧洲，三年累计海外并购金额达1445亿港元。

李嘉诚是如何“离开”香港的？

欧洲采集图

“我1940年来到香港，对这片土地有着特殊的感情。作为一个中国人，我永远是一个中国人。我永远不会退出香港，我很少说话这么坚定。” 这是李嘉诚去年8月在中期业绩会上的自白。

但李家的投资背景似乎在讲述另一个故事。2000年，李嘉诚的海外投资首次因“卖橙子”的神话而被市场熟知，低买高卖，赚了1130亿港元。不知道是不是因为年纪大了，亚洲首富的投资策略变得更加稳健，近几年更热爱公​​用事业。

2010年，以长子李泽钜为先导，长江基建、电能实业和李嘉诚基金会联合击败了由澳大利亚麦格理、阿布扎比投资局和加拿大养老金组成的财团，斥资58亿英镑（约合700亿港元）港币）从EDF（EDF）收购英国电网业务。不到一年后，长江基建又出手，斥资24.1亿英镑（290亿港元）收购了诺森比亚水务集团。又等了 10 个月后，长江基建高调出击，以 45 亿英镑（77 亿港元）的价格收购了英国天然气分销网络威尔士和西部公用事业公司（WWU）。三项业务的总企业价值超过 125 亿英镑（约 1,550 亿港元）。

短短24个月，长江集团已成为英国最大的单一海外投资者；历史总投资超过300亿英镑（折合3720亿港元）。仅在基础设施方面，长江集团就为英国四分之一的人口提供配气服务英国华人首富，其英国电网控制着英国30%的电力供应；去年收购的 Northumbrian Water 公司提供了超过 7% 的英国人口。水。

毫不夸张地说，李嘉诚在一定程度上主导了英国的经济和民生。

长江基建集团董事总经理甘庆林在完成对WWU的收购后表示：“英国拥有良好的营商环境，完善成熟的法律、金融和规范的商业体系。集团将英国视为最理想的投资目的地之一。”地点。” 但当记者在演出会上请李嘉诚谈香港营商环境时，他笑着说：“商人不谈政治。”

今年6月，李嘉诚将触角从不列颠群岛扩大到欧洲大陆。在控股母公司长江实业的带领下，公司斥资97亿港元收购荷兰最大的垃圾发电公司AVR 35%的股权。

除了公用事业，李嘉诚也不放过数百亿的资本支出，力争提振欧洲电信的盈利。在最新的中期报告中，李嘉诚董事长用“重要里程碑”来形容欧洲电信在扣除资本支出后的第一个正 EBITDA。

经济学家管卓钊认为，香港市场逐渐饱和，内地及海外竞争者较多，零售及电讯业务利润增长缓慢。

资产西进路径

根据和记黄埔提供的公开资料，自2010年以来，长和已在香港及中国内地以外地区共完成10宗收购，涉及金额约1,445亿港元。其中基建投资1241亿港元，电讯并购214亿港元。其中，欧洲地区占比高达97.1%。

相比之下，在香港，李嘉诚三年内只参与了两次并购。2010年，和记黄埔斥资57亿港元从华润集团增持国际货柜码头股权。今年3月7日，和记港口信托以39亿港元收购亚洲货柜码头全部股权。

讽刺的是，收购后不到三个月，香港就经历了历史上最长的码头工人罢工，前后持续了40天。最终，和记黄埔迫于压力，提高了9.8%，以解决劳资纠纷。截至6月底，和记港口业务的EBITDA同比仅微升2%，与和记电讯香港并列盈利增长最慢的子公司。

即便是一直立足香港的地产业务，今年前6个月长实的物业销售收入同比下降37%至38.3亿港元；由于缺乏积极的招标，自年初以来，它没有赢得任何新项目。土地。

中国银盛财富管理首席策略师郭家耀表示：“商人永远只关注投资回报。香港利润增长缓慢受到过度竞争、劳动力和租金成本飙升等多重因素的制约。欧洲的经济低迷，资产价格处于历史低位，李嘉诚逐渐将投资重心西移。

这是可追溯的。

2010年，欧洲业务EBIT仅占集团EBIT总额的17%，香港占30%，中国大陆以28%位居第二。截至今年6月30日，欧洲的息税前利润占比已升至31%，而香港和内地分别下降至17%和18%。如果扣除资产折旧，欧洲上半年的EBITDA为158亿港元，是香港的2.4倍。

以资本支出为例，和记黄埔前6个月共支出110亿港元，其中76亿港元投资于欧洲，占比69%。期间，香港和内地的总支出为14.3亿港元，甚至低于亚洲其他地区的支出（20亿港元）。

若以资产负债计算，欧洲总资产为3516亿港元，占比44.5%。单欧3集团债务累计达1251亿港元。如果加上基础设施、港口和零售业务，欧洲的总债务超过集团总债务的一半。

郭家耀分析，资本支出的高低决定了公司资源投入的优先级。李嘉诚宁愿忍受连续8年亏损（2003-2011），继续投资欧洲3G业务，这充分证明欧洲在他心里。地位。

欧洲出现的高杠杆金融投资表明，资产的西迁远未结束。

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