算法稳定币是最符合中本聪愿景的“货币”

算法稳定币+DeFi+比特币等老一代加密资产将形成完整的加密经济。

文字 | 二十三幅画学生操作| 盖瑶编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

中本聪在比特币白皮书中介绍了一种点对点的电子现金支付系统，但比特币已经偏离了电子货币的这种原始设计； ETH表现出一定的交易媒介属性，但本质上是一种应用代币，很难实现区块链上货币的设计需求。 央行数字货币虽然具有区块链属性，但仍属于中心化货币，监管力度强。

Odaily星球日报认为，目前算法稳定币最有可能成为中本聪白皮书设计中的“货币”，是目前更符合区块链去中心化精神的原生加密货币。 你为什么这么说？ 它与前几代稳定币有何不同？ 算法稳定币未来将何去何从？ 下面我们一起来。

比特币背离中本聪的货币愿景，ETH无意充当货币

在数字时代的背景下，比特币已经偏离了中本聪设想的“货币”。 比特币目前的交易支付成本其实非常昂贵，与中本聪设想的计划相去甚远。 迄今为止，很少有人提及比特币区块扩容（BSV 除外）。

比特币已经放弃了中本聪所设想的“货币”角色，而是在走向加密世界的数字黄金之路，并且已经具备了避险属性。 Grayscale在《财富大转移推动BTC成为主流投资标的》报告中指出，比特币似乎与避险资产有一些共性，比如：1.稀缺性； 2. 可验证； 3. 不像传统金融市场太多的依赖和失控。

过去，比特币作为数字黄金只是人们的想象，而现在，传统机构已经将BTC视为数字黄金。 11 月 9 日，摩根大通在一份报告中指出，比特币正在蚕食黄金 ETF 的需求。 家族办公室等机构​​投资者将比特币视为黄金的数字替代品usdt是属于什么币，对 Grayscale 比特币信托的需求超过了对所有黄金 ETF 的需求总和。

未来，随着锚定币和跨链技术的成熟，比特币将进一步在区块链网络中实现价值存储的功能。 在以太坊解决了转账速度慢、手续费高的问题后，比特币有望以锚定代币的形式实现高效流通，而不会被自己的小区块阻塞； 如果跨链技术成熟，比特币就可以在区块链世界进一步流通（虽然这种流通仍然是数字黄金的作用，而不是货币）。

那么，以太坊这个第二大加密资产，有没有可能成为中本聪设想的“货币”呢？ 以太坊和比特币的定位从一开始就大相径庭，以太坊自始至终都没有打算成为区块链网络中的“货币”。 虽然在以太坊的发展过程中，ETH确实在某些场景下充当了交易媒介的角色，但以太坊的价值取决于其底层网络的应用价值。 ETH的价格具有很大的不确定性，很难成为一个好的“货币”角色。 以今年的3.12暴跌事件为例。 MakerDao 使用 ETH 作为抵押资产，但由于价格剧烈波动，导致资产爆仓。 网络拥堵下，链上清算随之而来，形成巨大的系统性风险。 ETH其实更像是以太坊网络的“能量”，可能被看作是一种实用型代币更合适。

时代选择了比特币作为数字黄金，而以太坊成为区块链基础设施的目标非常明确。 那么谁来扮演中本聪设想的“货币”角色呢？ 这个问题在市场上仍然充满争议，我们认为稳定币可能是最接近的东西。

稳定币的演变与发展

中本聪设想的“货币”本质是一种基于密码学的去中心化加密原生代币。 商业机构或中央银行发行的数字货币虽然采用区块链技术，但具有很强的中心化属性； 而算法稳定币是加密原生代币，更符合中本聪的设想。 在介绍算法稳定币之前，我们先来回顾一下稳定币的演变和发展，观察稳定币是如何一步步实现中本聪设想的“货币”形态的。

第一代和第二代稳定币的优缺点

上述四代稳定币虽然可以说是锚定美元，但本质上是不同的。 它们大致可以分为两类：第一代和第二代稳定币是抵押锚定的，这两类稳定币与美元的价差保持在较小的波动范围内； 在第三代和第四代稳定币系统中，美元的价格实际上只是等价的。 稳定币在参考价格的基础上，本质上是通过算法和市场调整来寻找价格平衡点，目前这使得其波动幅度比较大。

第一代和第二代稳定币虽然都是抵押锚定代币，但它们有什么区别呢？ 这类稳定币的优缺点是什么？ 为什么第三代和第四代稳定币更有前途？

第一代稳定币是完全中心化的抵押锚定模型，其发行机构是中心化的。 它通过储备美元（相当于抵押美元）1:1发行稳定币。 第二代稳定币虽然也是1:1锚定美元，但其抵押资产主要是加密资产，通过智能合约内置的自动定价机制来维持锚定价格，而不是通过发行主体。 也就是说，二代稳定币将中心化的稳定币转变为去中心化的抵押锚定模型。

抵押-锚定模型的稳定币在传统资产和加密资产之间架起了一座桥梁； 同时，为高度波动的加密世界建立自己的稳定币单位。 这种流通媒介的作用暂时起到了中本聪设计的“货币”功能，但这只是暂时的。

抵押锚定模型的缺点之一是它的中心化性质（即使是第二代稳定币 DAI 也不得不在一定程度上牺牲去中心化，将中心化资产引入抵押资产以保证稳定性）。 抵押锚定模式的另一个“拖后腿”是它不适合即将爆发的加密世界。 回顾历史，稳定币抵押锚定模型与布雷顿森林体系建立时期的美元体系非常相似（35美元锚定1盎司黄金）。 在数字时代的财富迁移过程中，抵押锚定的稳定币极有可能脱钩或崩盘。 事实上，我们讨论的脱钩正在发生。 例如，Tether 很难保证 USDT 和 USD 1:1 兑换。 这也是本文认为第三代和第四代稳定币更有前途的另一个原因。

为什么第四代稳定币更有优势？

与第一代、第二代稳定币相比，第三代、第四代稳定币摒弃了抵押-锚定模式，而是通过市场供求关系建立“货币”体系。

我们先详细介绍一下第三代和第四代稳定币的运行机制。

第三代稳定币是弹性稳定币。 以AMPL为例介绍其基本运行机制。 AMPL 基于以太坊智能合约发行。 AMPL 协议最重要的部分是“代币基数调整”机制，它可以根据市场价格自动调整所有用户钱包中的 AMPL 代币数量。 本次调整不会造成代币稀释，而是按比例增加或减少。 其调整的依据主要是根据市场供求关系的变化，进而通过价格信息的传递，鼓励人们博弈和套利，从而促使AMPL寻找价格平衡点。 人们购买AMPL的需求是希望它上涨，从而获得更多的代币获利，这导致AMPL市场的投机气氛非常浓厚。 AMPL的全局调整有些粗糙，一旦大部分人开始恐慌性抛售，极易引发系统性风险。 AMPL非常具有创新性，试图通过市场供需寻找加密世界的原生货币，这是值得肯定的； 但这种尝试缺乏经验，投机性很强，不适合作为中本聪设想的“货币”。

第四代稳定币是算法稳定币。 算法稳定币参考了Basecoin之前的设计，结合了流动性挖矿和弹性稳定币的经验，形成了比较完善的币市调节机制。 与第三代稳定币AMPL和YAM不同，第四代稳定币ESD和BASIS的代币调整不是通过智能合约进行全局调整，而是由用户主动完成，通过经济激励机制激发用户行为。

我们以算法稳定币BASIS为例进行介绍。 Basis协议中的代币分为三类：BAC（Basis Cash的缩写）、BAS（Basis Share的缩写）和BAB（Basis Bond的缩写）。 其中，BAC目标价为1美元； BAS和BAB的主要作用是将BAC的价格拉回1美元。 持有BAS可以获得新发行的稳定币奖励，相当于享受铸币税； BAB有机会获得保费收入。

具体来说，当 Basis Cash 的交易价格低于 1 美元时，用户购买 Basis Bond 可以享受一定的优惠。 用户在购买 Basis Bond（BAB）时，会同时销毁 Basis Cash（BAC），从而减少 BAC 的供应量，降低 BAC 的价格。 拉回 1 美元。 当 Basis Cash 价格上涨到 1 美元以上时，持有 Basis Bond 的用户可以直接按照 1:1 的汇率赎回 Basis Cash。 当 Basis Cash 被用户赎回时，Basis Bond 将被销毁。 Basis Bonds 不收取利息，也没有期限或到期时间。 算法稳定币的市场调节机制保证了其铸造发行的货币的信用，更容易实现“币”稳。

算法稳定币的总体设计是相似的，但也有一些细微的差别，比如ESD中的Coupon（类似于BAB）有有效期； 另外，epoch time和lock time也有区别。 这些都会造成价格偏离程度、市场炒作程度、市场调控机制灵活性等方面的差异，最终形成不同的轨迹。 在众多算法稳定币的竞争中，市场会选择最好的“货币”。

根据我们的观察，第四代算法稳定币比第三代弹性稳定币更“稳定”。

首先，算法稳定币借鉴了Basecoin的设计，非常合理； 同时，它还结合了流动性挖矿和弹性稳定币的经验，形成了一个比较完善的基于市场供求变化的“货币”调节机制。 会更类似于中本聪设想的“货币”功能。 未来哪种算法稳定币能够成为龙头，还需要等待市场来选择； 不过从DeFi的发展轨迹来看，先发优势还是很重要的。 如果后来者只是一味模仿或“微创新”，其价值将相对有限。 用户参与的风险也比较高。

未来算法稳定币将如何发展？

算法稳定币目前还处于早期发展阶段，未来会如何发展还不好说，但根据最近的观察还是可以预测的。

我们认为未来算法稳定币的锚点可能会偏离一美元。 Avalanche 协议创始人 Emin Gün Sirer 昨天发推文称：算法稳定币可能确实有一个锚点，但这个价值不一定是 1 美元。 他还举了 DSD 的例子，目前交易价格为 0.38 美元，没有足够的 DeFi 参与者将其价格提高到 1 美元。 当 DSD 高于 0.38 美元时，这些人认为他们已经赚了足够的钱，并在他们认为 DSD 高于其他人的入门水平时卖出。

这种现象是由于算法稳定币内部存在完备的“币”调节机制造成的，而这种调节机制本质上是由市场供求决定的。 美元价格在算法稳定币体系中更多的是参考价格usdt是属于什么币，所以算法稳定币不必一定要盯住美元价格。 目前算法稳定币的规模还比较小，波动性比较大； 但根据观察，随着算法稳定币体量的扩大，算法稳定币的波动性也在下降。 算法稳定性被更广泛采用后，也会出现更精准的锚点。 这时候算法稳定币的波动性也会大大降低，以至于加密市场普遍接触。 一套完整的“货币”体系也将成熟。届时，算法稳定币、DeFi、比特币等加密资产将结合起来，形成一个完整的加密经济。

此外，我们认为锚定一篮子法币的算法稳定币也可能在未来出现。 一方面，这是由于美元贬值，传统金融市场出现多重竞争，一篮子货币更能体现资产的货币价值； 它必须与美元挂钩。 如果能够更加多元化，就能更好的适应未来加密市场的多元化发展。

算法稳定币仍处于试验阶段。 如果他们能够迎来长期稳定的发展，他们需要广泛而长期的共识。

从用户的角度来看，早期参与虽然可以获得高额收益，但也面临着高风险。 例如，算法稳定币体系中的代币普遍溢价较高，未来很可能大幅下跌； 此外，合约的安全性和适用性也需要市场检验，投资者应谨慎参与。

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