为什么当风险对冲遇到期权时，期货就失去了魅力？
说到风险对冲，大家首先想到的就是股指期货。 例如，卖出股指开仓，同时持有现货，对冲下行风险（β风险），但用股指对冲下行风险也放弃了上行收益。 我们对风险管理的需求是多种多样的。 比如你想对冲下行风险，想保住上行收益，或者你能承受小风险，想保护下行大风险，就需要用到期权。 在海外市场，期权以其灵活的对冲优势被大量机构作为风险管理的重要工具广泛使用。 今天，我们介绍几种期权套期保值的方法，并与股指期货套期保值进行比较：
背景：2018年2月5日，50ETF收盘价3.18元，投资者持有市值1000万的50ETF； 2018年6月27日，50ETF下跌22.48%，市值亏损224.8万。
1.全险计划，即买入平价看跌期权，同时持有标的证券，以保护下行风险。
例：2018年2月5日，投资者担心市场下跌，买入执行价为3.2元的看跌期权（平价）进行保护。 6月27日，ETF持有市值亏损224.8万，期权市值231.53万。 两者加起来还在1000万左右。 剔除支付的期权费成本，风险管理的目标已经达到。
这种对冲方案最大的好处是可以在市场下跌时保护市场，保留上涨的收益，相当于给标的资产投保（如下图）：
既然是保险，就得交保险费。 保险贵吗？ 以2月5日为例，2个月、5个月、8个月的保费分别为2.5%、3.8%、4.5%，年化率在10%左右。 有什么方法可以降低保费吗？ 嗯比特币期权对冲有风险吗，答案是肯定的。 期权的优点是可以根据风险和收益的权衡灵活构造。
2. 一些保险计划在持有标的证券的同时，购买价外看跌期权以保护下行风险，与购买平值看跌期权相比，这降低了保险成本。
同样以2月5日为例，不同行权价下的期权保护成本：
这种部分保险计划留下了一定的风险敞口，相当于承受了一定的风险，保障了剩余的风险。 例如，使用行权价为3.0的看跌期权保护，只保护跌破3.0元的个股。 风险，从现价（3.18元）到3.0的风险是你需要承担的，也就是有5%左右的风险敞口。 它的优点是降低了保险成本。 当然，上涨的收入还是留着的。
3、领式保险计划，指持有标的证券的同时买入看跌期权以保护下行风险，同时卖出看涨期权以降低保险费。
2018年2月5日比特币期权对冲有风险吗，50ETF收盘价为3.18元。 投资者持有市值1000万的50ETF。 担心市场下跌，他们建立了领险策略：
领险计划通过放弃一定的收入（3.5元以上）来保障一切下行风险，降低保险成本。
三种对冲方案比较：
以2018年2月5日，当年6月到期的期权数据为例
如果还不满意，还想像股指一样对冲下行风险，又不愿意交保险费。 你能用选项做到吗？ 可以在期权市场构建“合成股指做空”策略，达到与股指期货套期保值相同的效果。 “买入公允价值认沽+卖出公允价值认购”构建“合成股指做空”策略，收益率曲线与“做空股指”收益率曲线相同，如下图所示：
“Buy Put + Sell Call”合成股指做空策略，Delta接近-1，达到做空股指的效果，相当于用期权替代股指，策略构建成本取决于看跌期权和看涨期权的波动性 与股指期货15%的保证金相比，卖出期权的保证金约为12%，这意味着资金使用效率更高，开仓限制更宽松。
最后提醒一下，在实际应用中有两点需要注意：
1、保费不是一次性费用，而是体现在每天的时间价值损失上。
我们所说的保险成本是期权的权利金。 准确的说是时间价值部分，时间价值每天都在衰减，衰减的部分就是真实的保费，直到时间价值到期归零。
2、套期保值作用，与股指套期保值有很大区别的是，期权是非线性资产。 持有至到期时虽然套期保值效果相同，但由于到期前现货和期权的Delta不同，现货和期权的盈亏并不相同。
《周一学习》目录：
1、“买彩票、猜大小、埋地雷、滚雪球”——四种趣味期权攻略；
2、期权应用一：下跌时抄底；
3. 期权应用2：在波动的市场中增加收益；
4.期权应用三：风险管理；
5、期权应用四：波动率交易；
6、期权应用五：立体投资；
7. 从零开始理解选项
8.了解期权交易规则
9、如何理解期权市场和T型行情
十、投资者开户前应做哪些准备
11. 如何进行第一笔交易
12.一些实用的目标分析例程
13、期权——为投资插上翅膀
14.“192次神话”案背后的隐患
15.什么是期权的盈亏平衡点
16、如何计算到期收益率？
17、期权杠杆有多大？
18.影响期权价格的因素
19.了解隐含波动率
20. 不同市场条件下如何选择合约
21.“滚雪球”战略应用案例
22.“地雷”攻略及运用技巧
23. 期权投资时钟
24. 宝贵经验总结
25. 在期权市场开一家保险公司
26. 彻底了解卖家
27. 卖方保证金风险
28. 购买一份保险单
29. 不同隐含波动率下的策略选择
30.实战场景-反弹时抄底
31.实战场景-大跌后
32.实战场景-底部震荡
33.实战场景-躺着也能赚钱
34. 建立你自己的交易策略
35.投资千万，安全第一
36.牛市价差及应用案例
37. 熊市价差及其应用
38. 保护性卖出认购和认沽
39. 买入（宽）跨式
40. 卖出（宽）跨
41.认购比例差价应用案例
42. 看跌比率价差
43.蝴蝶策略及其应用
44.鹰攻略及应用
45.铁蝶&铁鹰
46. 了解希腊字母表
47.Delta在交易中的应用
48. Gamma概念与应用
49. 隐含波动率对期权的影响有多大（Vega）
50. 时间价值如何影响期权价格 (Theta)
51.希腊字母表视角的攻略
52. 增维思维，降维攻击
