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“核心提示”

比特币，号称数字黄金，不具备黄金一样的避险属性，本身也不是法定货币，流通场景更加隐秘和小众。但在过去的一年里，比特币上涨了 10 多倍。谁是其背后的驱动力？

作者 | 李卓

编辑 | 徐伟

2009 年 1 月 3 日，一位自称中本聪的密码学爱好者开发了一个加密金融系统，每个人都可以通过“挖矿”发现数字货币。

这一天，中本聪本人也挖了 50 个比特币。

十一年后，这 50 个比特币的市值接近 300 万美元。除了其他比特币，美团网行推测，理论上，中本聪已经是世界首富了。

过去十年，谁也不知道中本聪到底是谁，但他创造的比特币却开始为大众所熟知，悄然影响着世界经济：这种数字货币的价值不断上涨，成为越来越多的投资者喜爱的交易资产；在实践中，它正在成为一些交易活动的一般等价物，就像中本聪的最初设计意图一样。

例如，特斯拉不仅将比特币视为一种货币（支持比特币支付汽车费用），同时也将其视为投资标的。2 月 8 日，特斯拉共向比特币投资 15 亿美元，占特斯拉现金及等价物的 7%。

从价格上看，确实“比持有现金要好”（马斯克的话）。粗略计算，在不到两周的时间里，特斯拉购买的这部分比特币的收入就达到了超过 10 亿美元，超过了特斯拉 2020 年的净利润。

炒币的利润大于造车，特斯拉从造车公司变成了投机公司。

比特币暴涨始于去年美股崩盘，从最低点4000美元一路飙升。截至发稿，涨幅已超过1000%，最高价达到58318美元。鼎盛时期，比特币总市值超过1万亿美元，高于全国所有科技公司的市值。

那么，比特币的这场大火是如何开始的呢？

共识形成：从无价值到有价值

早在春节，马斯克就曾在美国社交媒体 Clubhouse 发表意见，认为比特币是个好东西，所以他是比特币的支持者。

超级网红举手，众多商界领袖也纷纷效仿，表达了对比特币的理解。

在A股散户心中有着重要分量的丹斌是市场上最著名的“茅台川”。他声称他的基金也开始投资比特币。

与往年相比，今年舆论有影响力的商界名人对比特币的看法惊人地一致，甚至商界“保守势力”的态度也开始发生变化。

以“高级和谨慎”印象着称的雷·达里奥和比尔·盖茨，更能代表保守势力对比特币的看法。

Ray Dalio是全球最大的对冲基金桥水基金的创始人，被誉为对冲基金之王。

他在今年 1 月写过关于比特币的文章：“比特币是一项了不起的发明，发展速度惊人。整个过程就像创建了一个传统的以信用为基础的货币体系。”

达里奥的观点略显中性，更多的商界领袖表现出更倾向的态度：比尔·盖茨在 2 月 18 日谈到了他对比特币的新认识：“我确实认为，将资金转换成更加数字化的形式，降低交易成本。” 而三年前，他对比特币不屑一顾：“如果有简单的做空方法，我会做空。”

除了商界名人，各大机构也开始认可和认可比特币。

今年1月20日，全球最大的私募股权基金公司黑石旗下的两只基金向美国证券交易委员会提交了投资招股说明书。招股书提到，其部分基金可能参与基于比特币的期货合约。

几天后，更具侵略性的投资机构 ARK 发布了 2021 Big Ideas。在报告中，被散户吹捧为女性版巴菲特的 ARK 创始人 Kathryn Wood 女士在 15 章中的 2 章中解释了比特币的基本面。以及机构对比特币的配置分析，按照方舟的预期2016比特币一个多少人民币，未来比特币将成为众多机构和上市公司资产负债表的一部分，星辰大海将迎来比特币。

提倡上市公司将比特币纳入资产负债表，当然是投资机构的一种策略，这意味着他们自己的“埋伏”中会有后继者提前。

截至 2 月 19 日，ARK 旗下 ARKW 持有灰度基金 876.980,000 股。按照区块链媒体区块节奏计算，ARK今年的浮盈只有2.47亿美元。

这就好比A股买茅台的共同基金，华尔街机构也开始持有比特币。持有比特币的交易员开始被“尊重”，就像持有A股茅台的基金经理不再被散户鄙视一样。

比特币作为一种新兴资产和另类资产，早期并没有机构持仓的基础设施。2017年，大量比特币经纪商和托管人开始为机构服务。完善金融基础设施支持机构。投资。

投资后大喊大叫，是华尔街一贯的策略。

资产的形成来自共识。

古代贝壳和金银成为常见的等价物，因为每个人都愿意承认它稀缺且没有功能。钻石已经成为求婚的必备单品，因为大家都认为钻石稀缺，可以代表爱情。通过不断的实践，“钻石等于爱情”已经从一个故事变成了一个事实。

在《人类简史》中，作者传达了一个非常有趣的观点：人类与其他动物的区别在于，人类相信故事，相信皇帝的“君主权威”，从而使封建社会存在千百年来。

从这个意义上说，上市公司的定价其实是一个故事：人类相信商业组织的永恒存在，所以发明了DCF（折现现金流法）来给上市公司定价。这些资产定价公式通过商学院的普及不断传承，让公募基金和散户都达成共识。

在原始社会，人们相信大祭司讲述的神话故事，并开始产生社区和种族的概念。当商界名人和机构开始对公众说“我相信比特币的故事”时，就意味着越来越多的人开始相信这种“一文不值”的数字货币是“有价值的”。

稀缺性、FOMO 情绪和供需关系

商界名人和机构空前一致的看涨情绪加速了散户投资者的传染。

从今年1月开始，刚开始接触比特币的高明轩就开始在熟悉USDT购买渠道的朋友圈打听。

USDT在圈内缩写为“U”，是一种以法定货币（美元或人民币）购买比特币等数字货币的中介虚拟货币。

数字货币交易所仅支持货币交易（即使用数字货币A购买数字货币B）。如果你想在数字货币交易所购买比特币，你必须先在柜台购买USDT。

USDT通常被称为电子美元，与美元的兑换关系是1:1，但由于是场外交易，兑换时通常有溢价和折价。如果投资者情绪高涨，则高于美元价格。

2月22日晚，比特币从5.80,000美元的最高点跌至4.70,000美元，这并没有阻止市场投资者的热情。在某兑换软件中，USDT的价格从空头下跌，短短一周时间，从6.45元涨到了6.56元。

事实上，交易所往往会提供很多卖U的卖家的信息，可以直接通过转账到对方银行卡进行兑换，但没有兑现、无法保证的交易总是令人不安。

在找到合适的卖家后，自称“性格谨慎”的高明轩不得不放弃这次比特币购买。

高明轩还想找熟人买USDT，但随着比特币市场不断创新高，不少持有USDT的比特币炒家已经不愿意将手转给别人，更愿意随时持有进行比特币交易.

他最终以6.50元的价格兑换了USDT，即使比特币回到1月29日的价格，他手中能买到的数量也会比以前少。

他担心走出去。

高明轩的这种情绪被币市称为FOMO情绪。FOMO是“Fear of Missing Out”的缩写。当市场呈现上涨趋势时，投资者往往担心会踩空头而继续加仓，进而导致价格进一步上涨，FOMO情绪进一步扩大。

散户的FOMO情绪助长了火热的比特币市场，但2020年以疫情为开端的比特币牛市的主要原因最初来自全球主要经济体的“大放水”和灰度不断积累的资金市场上的资金。

主要经济体大放水，让“持有现金”等固定收益资产不再是明智之举：2020年3月，被视为全球流动性重要指标的“10年期美国国债” “最低收益率0.5%，全球核心资产价格持续上涨。疫情期间，全球出现了机构分组现象：A股白酒股，以及美股中的五只主要科技股（Facebook、亚马逊等）。

稀缺的比特币成为又一“资本”流入。去年，新冠疫情在海外多国造成短期动荡。比特币具有交易便捷、打破资金跨境流动、流动性高的特点，被全球买家视为“避险资产”。

比特币的交易门槛略高，但优势很多：365*24小时不间断交易，流动性甚至高于股票。

与不断满负荷运转的美元印钞机相比，比特币数量稀少。理论上，这种虚拟数字货币只有 2100 万枚，其中 85% 已经被挖出。由于总量有上限，数字货币的价格更多地取决于供求关系以及相信其价值的人数。

曾就职于IDG等知名投资机构的牛俊峰，如今在一家数字货币交易所工作。他认为：“股票资产在牛市时，其实是投资者用不同的资产定价公式来安慰自己。当显示太高时，我们不谈估值，只谈供求关系。”资产。”

比特币供需因素主要受到一个名为灰度基金的信托基金的影响。该信托基金成立于 2013 年，负责管理加密资产。它允许投资者将他们的比特币存入信托，但这种交换是单向的。投资者不支持赎回，需要锁仓。形象地说，“灰度”在扮演一个只能进进出出的比特币“贪吃”角色。

它不需要使用自有资金在市场上不断获得比特币。上个月，灰度基金持有多达 60.680,000 个比特币。

熟悉股市的朋友可以看出其中的逻辑：这是一个开放的庄家，市场上流通的比特币因为它的存在而不断减少。

众所周知，博彩公司影响价格的最重要工具之一就是控制供应。

普通投资者需要什么

区块链圈有一种说法，比特币在市值低时被称为“比特币骗局”，Bestnet 在市值高时也被称为“区块链骗局”。

这句话经常被用来描述比特币的剧烈波动。

比特币被称为数字黄金，但它没有黄金那样的避险属性。相反，由于比特币没有像股票一样可以锚定的资产定价公式，所以呈现出涨跌互现的价格走势。

2月23日，比特币一度跌至4.52万美元左右，暴跌逾1万美元。

比特币价格的大幅下跌导致杠杆交易者大规模清算。据Bitcoin Home.com实时统计，当天48.67万人平仓，平仓资金达296.44亿元。

自 2016 年以来，比特币下跌 20% 以上的案例有 4 起，跌幅超过 48% 的案例有 4 起。2018年底，比特币价格从高点下跌了90%。这种波动并不是每个投资者都能承受的。

由于比特币本身不是法定货币，它是一种基于某种算法的去中心化货币。与其他资产相比，比特币的流通场景更加隐秘、小众，甚至违法。

这是人类历史上一件荒谬的事情：数字货币的流行源于它的“自由”2016比特币一个多少人民币，不受监管，不实名，不受交易限制，24小时不间断交易。但也正是它的“自由”属性，使它成为恐怖主义融资、洗钱和逃税的绝佳条件。

在国内部分数字货币交易所的交易平台上，仍有提示：“转账备注请不要备注任何信息BTC、USDT等数字资产名称，以防您的汇款被拦截、银行卡冻结等问题。”

目前，市场上活跃的国内交易平台虽然还在中国设有办事处，但注册地往往在海外。国内监管对非央行主导的数字货币仍采取限制性态度。

对于投资者来说，比特币不是实名制也导致了这种资产被盗的风险。

盗窃不是数字货币的专利。理论上所有账户都有被盗的风险，但实名账户有可能被追回。数字货币的规则是：谁控制了私钥，谁就控制了资产。一旦私钥被盗，就与资产说再见。

大多数中国投资者选择使用USDT等稳定币购买比特币。在交易过程中，大部分投资者选择持有USDT等稳定币来规避下行风险。但这些稳定币没有比特币那样的稀缺性，也没有比特币那样的全球共识。

USDT所在的泰达公司一直声称自己发行的美元就储备多少，但无法为相应的银行账户提供担保。所以有一个风险：也许有一天，即使比特币还在像彩虹一样上涨，原本用来购买比特币的USDT也会因为过度超发而突然贬值。

股票及其衍生品已经走过了数百年。如今，投资者自由进出证券交易所，只担心资产下跌，不担心资产流失和交易所逃跑。

然而，作为一种新兴资产，比特币对应的金融基础设施并不完善。例如，大多数人持有的比特币存储在交易所提供的中心化虚拟账户中，而不是真实的比特币地址。理论上，交易所携带的货币失控风险依然存在。